¿Pueden las tasas reales y las expectativas de inflación anticipar el tipo de cambio?
- MESADINERO SpA
- hace 16 horas
- 4 Min. de lectura
Cómo leer la macro antes de que el dólar se mueva
En las últimas ediciones hemos hablado de exposición, cobertura, opciones y volatilidad.
Hoy vamos un nivel más arriba.
Porque si gestionas riesgo cambiario en una empresa importadora o exportadora, hay una pregunta que deberías hacerte:
¿Existe una forma estructural de anticipar la dirección del tipo de cambio antes de que el mercado se mueva con fuerza?
Desde la mesa de dinero, una de las variables más relevantes —y menos utilizadas por equipos corporativos— es el diferencial de tasas reales entre economías.
No es un indicador técnico. No es un titular. Es una fuerza estructural que mueve capitales.
Y los capitales mueven monedas.
🧠 Primero lo esencial: ¿qué es la tasa real?
La tasa real es:
Tasa nominal – inflación esperada
No importa solo cuánto paga un país en tasa de política monetaria. Importa cuánto paga en términos reales, descontando inflación futura.
Ejemplo hipotético:
En este escenario, Chile ofrece mayor rendimiento real.
El capital global observa exactamente esto.
💰 ¿Por qué el diferencial de tasas reales mueve el tipo de cambio?
Porque los flujos financieros internacionales no se mueven por simpatía. Se mueven por retorno ajustado por riesgo.
Si un inversionista global puede obtener:
Mayor tasa real
En una economía estable
Con inflación controlada
✅ Comprará activos en esa moneda.
Para hacerlo:
Debe vender dólares
Comprar moneda local
Resultado: 👉 La moneda local se aprecia.
Cuando el diferencial se revierte, ocurre lo contrario.
📊 ¿Qué pasa cuando cambian las expectativas?
Aquí está el punto más importante:
El tipo de cambio no responde solo a la tasa actual, responde a las expectativas futuras.
Si el mercado empieza a proyectar que:
La Fed bajará tasas antes que el Banco Central local
O que la inflación en EE.UU. caerá más rápido que en Chile
O que el Banco Central local perderá margen para mantener tasas altas
El diferencial esperado cambia.
Y el mercado se adelanta.
Muchas veces, el tipo de cambio se mueve semanas antes de que la decisión oficial ocurra.
🔍 Aplicación concreta: USD/CLP
El USD/CLP históricamente ha estado muy influenciado por:
Diferencial de tasas Chile vs EE.UU.
Precio del cobre
Flujos de inversión hacia emergentes
Cuando:
El diferencial real favorece a Chile → el peso tiende a fortalecerse
El diferencial favorece a EE.UU. → el dólar tiende a apreciarse
No siempre es inmediato. Pero es una fuerza estructural.
🏭 ¿Qué significa esto para tu empresa?
Si eres importador
Si el diferencial real proyectado comienza a favorecer al peso:
Puede haber espacio para una apreciación adicional
Tal vez no sea necesario cubrir 100% inmediatamente
Puedes escalonar cobertura en niveles más altos
Pero si el diferencial comienza a girar hacia EE.UU.:
El riesgo es que el USD retome tendencia alcista
Puede ser momento de asegurar márgenes antes de que el mercado acelere
Si eres exportador
Cuando el diferencial favorece al dólar:
Puedes estar ante un ciclo de fortalecimiento estructural
Puede ser prudente fijar niveles atractivos
O utilizar estructuras con piso que protejan ingresos en CLP
Cuando el diferencial favorece a la moneda local:
Es clave revisar cuánto de tus flujos futuros está desprotegido
📈 Más allá de la tasa: inflación esperada
Un error común es mirar solo la tasa de política monetaria.
Pero el mercado mira:
Break-even inflation
Expectativas implícitas en bonos
Curvas de rendimiento
Tasas forward
La inflación esperada modifica la tasa real. Y por lo tanto, modifica la dirección potencial del FX.
Si un país baja inflación más rápido de lo previsto, su tasa real sube aunque la nominal no cambie.
Eso puede fortalecer su moneda.
🧭 Lo que hacen las empresas más sofisticadas
Las compañías que gestionan mejor su riesgo cambiario:
✔️ Monitorean diferenciales de tasas reales
✔️ Siguen expectativas implícitas en mercado de bonos
✔️ Ajustan timing de cobertura según ciclo monetario
✔️ No reaccionan solo al spot
Entienden que el gráfico del dólar es la consecuencia, no la causa.
⚠️ Advertencia importante
Las tasas reales no explican el 100% del movimiento.
También influyen:
Riesgo político
Shock externos
Commodities
Posicionamiento especulativo
Pero cuando el diferencial se mueve de forma consistente, el FX suele seguir.
📌 Conclusión
El tipo de cambio no se mueve solo por noticias. Se mueve por diferenciales de retorno reales.
Si incorporas análisis de tasas reales e inflación esperada en tu gestión cambiaria, ganas una ventaja estratégica.
No para adivinar el mercado. Sino para decidir con mayor fundamento.
🤝 ¿Quieres incorporar esta capa de análisis en tu política de cobertura?
Estoy ayudando a CFOs y equipos de finanzas a:
Integrar análisis macro estructural en decisiones de cobertura
Modelar escenarios de tasas reales y su impacto en USD/CLP y otros pares
Definir timing y porcentaje de cobertura según ciclo monetario
Si quieres revisar cómo el diferencial actual puede impactar tus flujos en los próximos 3–6 meses:
La diferencia entre reaccionar y anticipar está en la información que decides usar.
Gracias por seguir leyendo,
Manuel Lever
Founder & Head of FX Advisory en MESADINERO SpA.
Comentarios